Дао Уоррена Баффета. Коллекция афоризмов великого инвестора - Дэвид Кларк Страница 21

уже по 127 долларов, что обеспечило рентабельность инвестиций на уровне 24 процентов годовых. То же самое можно сказать о компании Geico. Первоначально вложенные Уорреном 45 миллионов долларов выросли до 2,3 миллиарда. Это равносильно среднегодовой рентабельности на уровне 29 процентов. Великие компании со временем приносят своим акционерам настоящее богатство. Просто для этого им требуется несколько больше времени, чем один месяц.

№ 118

Если бы для успеха инвесторам надо было знать всего лишь историю компаний, богатейшими людьми на свете были бы библиотекари.

Знать историю предприятия важно для понимания того, что может произойти с компанией в будущем, но история не скажет вам, что именно и когда произойдет. Инвестор должен быть в какой-то степени провидцем. Уоррен пытался повысить точность своих прогнозов, отдавая приоритет компаниям, продукты которых не меняются с течением времени. Предсказуемость продуктов равносильна предсказуемости прибылей. Вспомните пиво, шоколад, страхование автомобилистов, прохладительные напитки, жевательную резинку и бритвенные лезвия. Имея дело с такими компаниями, Уоррену удается без труда предвидеть экономическое будущее предприятий на много лет вперед и решать вопрос, какую стоимость акций следует считать выгодной. Но, если компания вынуждена постоянно менять ассортимент продукции, чтобы оставаться конкурентоспособной, невозможно предсказать даже ее ближайшее будущее. Вы можете заработать большие деньги, если точно знаете, что ждет вас далеко впереди.

№ 119

Покупайте только такие компании, которыми вы будете счастливы владеть, если рынок вдруг закроется на десять лет.

Начиная с 1960-х годов и заканчивая 1990-ми Уоррен каждые два года собирался с группой преданных сторонников учения Бенджамина Грэма, чтобы обсудить философские проблемы и просто пообщаться. Одним из концептуальных вопросов, которые они часто ставили друг перед другом, был такой: «Если бы вы вынуждены были вложить все свои деньги только в одну компанию, а потом удалиться на десять лет на необитаемый остров, какую компанию вы бы выбрали?» или, иными словами, «Что бы вы купили сегодня, чтобы потом не жалеть о содеянном, если все операции с ценными бумагами вдруг прекратятся на ближайшие десять лет?». Эти вопросы заставляют вас отвлечься от краткосрочных интересов и начать думать на отдаленную перспективу. Начиная мыслить о будущем, вы задумываетесь о качестве и долговременной экономической природе предприятий-кандидатов. Это подводит вас к вопросу, обладает ли продукция той или иной компании устойчивым конкурентным преимуществом. Это означает, что большая маржа прибыли, получаемая от продажи конкретной продукции, не должна меняться. Это значит, что оборудование, производящее данную продукцию, никогда не устареет, благодаря чему вам не придется тратиться на переоснащение производственных мощностей, на исследовательскую и проектировочную работу. Низкие издержки означают высокую прибыль, а высокая прибыль означает, что вы получите много денег. В 1982 году Уоррен назвал в качестве компании, которую он купил бы и не возражал бы против закрытия рынка на десять лет, Capital Cities Communications. В 2006 году он, вероятно, выбрал бы Coca-Cola – при условии, что ее можно было бы купить с коэффициентом «цена/доходность» менее двадцати. Уоррен наверняка не возражал против перспективы погреться на пустынном острове, зная при этом, что каждую секунду он становится богаче.

№ 120

Сегодняшний инвестор не получает барышей от вчерашнего роста.

Инвестору принесет деньги рост завтрашний. Если вы купили акции сегодня, всю прибыль от них вы получите в будущем. Прошлое денег не приносит. Вопрос лишь в том, будет ли рост и, если будет, сколько вы готовы за него заплатить. Если компания обладает устойчивым конкурентным преимуществом, рост обязательно будет, но, если вы заплатите за акции слишком много, одновременно с этим уменьшится прибыль, которую вы получите от своих капиталовложений. Вы готовы выложить 100 миллионов долларов за компанию, которая ежегодно будет приносить лишь миллион прибыли? Сомнительно. Но наверняка вы с радостью купили бы за те же 100 миллионов компанию, которая приносит 20 миллионов ежегод-ной прибыли. Конечно, то и другое – крайности. Гораздо труднее решать вопрос в промежуточных ситуациях, но, если вы хотите быть похожими на Уоррена, сторонитесь сложных ситуаций и держитесь простых.

№ 121

Если бы фондовый рынок был эффективен, я бы сейчас просил милостыню.

В инвестиционном мире существует теория, гласящая, что фондовые рынки эффективны, что котировки акций в точности отражают их реальную стоимость на данный момент при том условии, что вся информация о компаниях известна всем участникам рынка. С точки зрения ближайшей перспективы рынок действительно достаточно эффективен, но эта краткосрочная эффективность зачастую приводит к ситуациям, когда компании неправильно оцениваются с точки зрения перспективы долгосрочной. Это означает, что с точки зрения долгосрочной перспективы рынок неэффективен. Говоря о неэффективности рынка, Уоррен ссылается на инвестиции, сделанные им в Washington Post. В 1973 году этой компании принадлежали газета Washington Post, журнал Newsweek и четыре телевизионные станции, стоившие, по самым скромным оценкам, 500 миллионов долларов, однако фондовый рынок оценивал всю компанию всего лишь в 100 миллионов долларов. Почему так дешево? Потому, что, глядя на вещи с точки зрения ближайшей перспективы, Уолл-стрит считала, что акции компании за ближайший год большой отдачи не принесут. И это был правильный прогноз. За год акции практически не выросли. Но с точки зрения дальней перспективы это была потрясающе выгодная сделка, и Уоррен накупил акций на 10 миллионов долларов. Тридцать лет спустя его 10-миллионный вклад стоил уже 1,5 миллиарда. Следует помнить, что краткосрочная эффективность рынка влечет долгосрочную неэффективность, эксплуатируя которую можно безмерно разбогатеть.

№ 122

Фондовый рынок меня интересует лишь постольку, поскольку там совершаются глупости.

Уолл-стрит постоянно говорит о росте и падении биржевых индексов, а также о своей способности предсказывать движения рынка. Уоррена нисколько не волнует, в каком направлении движется рынок в целом; его интересует лишь, не наделали ли близорукие собиратели акций, заправляющие крупными инвестиционными фондами, каких-нибудь глупостей, которыми можно воспользоваться в долгосрочной перспективе. Чтобы выяснить это, он читает Wall Street Journal, где прекрасно отслеживаются все краткосрочные глупости.

№ 123

Мы считаем, что называть финансовые институты, без конца продающие и покупающие акции, инвесторами – это все равно что называть романтиком человека, который периодически заводит любовные отношения, которые длятся одну ночь.

Безумная активность, с которой взаимные и хеджевые фонды проворачивают сделки с ценными бумагами, не знает границ. Они покупают акции, сто́ит только учетной ставке опуститься на четверть пункта, а месяц спустя продают эти же